{"id":815,"date":"2025-10-20T13:10:10","date_gmt":"2025-10-20T13:10:10","guid":{"rendered":"https:\/\/euinfo.rs\/plac4\/?p=815"},"modified":"2025-10-20T14:35:17","modified_gmt":"2025-10-20T14:35:17","slug":"odrzana-radionica-o-uskladjivanju-regulative-srbije-sa-eu-propisima-za-sprecavanje-zloupotreba-trzista-kapitala","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/euinfo.rs\/plac4\/odrzana-radionica-o-uskladjivanju-regulative-srbije-sa-eu-propisima-za-sprecavanje-zloupotreba-trzista-kapitala\/","title":{"rendered":"Odr\u017eana radionica o uskla\u0111ivanju regulative Srbije sa EU propisima za spre\u010davanje zloupotreba tr\u017ei\u0161ta kapitala"},"content":{"rendered":"

U Komisiji za hartije od vrednosti<\/a><\/strong> Republike Srbije 8. oktobra 2025.<\/strong> godine odr\u017eana je radionica posve\u0107ena analizi regulatornog okvira za spre\u010davanje zloupotreba tr\u017ei\u0161ta kapitala u Srbiji i njegovom uskla\u0111ivanju sa pravnim okvirom Evropske unije<\/strong> u ovoj oblasti. Radionica je organizovana u okviru projekta \u201ePravna podr\u0161ka pregovorima\u201c (PLAC IV) u saradnji sa Komisijom za hartije od vrednosti, koja je ujedno i korisnik ove aktivnosti, kao deo ispunjavanja obaveza u procesu pridru\u017eivanja EU u okviru pregovara\u010dkog Poglavlja 9 – Finansijske usluge<\/strong>. Harmonizacija ove regulative \u0107e doprineti stabilnosti tr\u017ei\u0161ta kapitala, ve\u0107em poverenju investitora i boljoj za\u0161titi finansijskih interesa gra\u0111ana i privrede Srbije.<\/p>\n

Skup je otvorila prof. dr Dijana Markovi\u0107 Bajalovi\u0107<\/strong>, klju\u010dni pravni ekspert PLAC IV projekta, koja je u uvodnom obra\u0107anju kroz ilustrativni primer iz prakse prikazala zna\u010daj ove teme i naglasila da je unapre\u0111enje regulative od klju\u010dnog zna\u010daja za bezbedno, stabilno i transparentno finansijsko tr\u017ei\u0161te u Srbiji. Radionica je okupila ve\u0107i broj stru\u010dnjaka Komisije za hartije od vrednosti, koji su imali priliku da se upoznaju sa rezultatima GAP analize<\/strong> koju je u okviru aktivnosti projekta izradio Karlo Nikolovski<\/strong>, ekspert PLAC IV projekta u oblasti tr\u017ei\u0161ta kapitala, koji ujedno dolazi i iz Hrvatske agencije za nadzor finansijskih usluga (HANFA<\/a>).<\/p>\n

Analiza i pore\u0111enje sa evropskim standardima<\/h2>\n

PLAC IV projekat je za potrebe Komisije izradio detaljnu GAP analizu uskla\u0111enosti Zakona o tr\u017ei\u0161tu kapitala Republike Srbije<\/a><\/strong> (SG.129\/2021-19) sa Uredbom EU br. 596\/2014<\/a> o zloupotrebi tr\u017ei\u0161ta (MAR)<\/strong> i Direktivom EU 2014\/57\/EU<\/a> o krivi\u010dnopravnim sankcijama za zloupotrebu tr\u017ei\u0161ta (MAD)<\/strong>. Analiza je obuhvatila i podzakonska akta, mere za otkrivanje i dokazivanje zloupotreba, kao i preporuke za izmene postoje\u0107eg zakonodavstva. U okviru radionice predstavljena su i \u010detiri nacrta novih podzakonskih akata \u2013 pravilnici i smernice koje se odnose na istra\u017eivanje tr\u017ei\u0161ta, prihva\u0107ene tr\u017ei\u0161ne prakse, programe otkupa i stabilizacije cena akcija, kao i dopune postoje\u0107eg pravilnika koji defini\u0161e manipulativne pokazatelje i mere za detekciju i prijavu sumnjivih transakcija.<\/p>\n

\"\"Tokom radionice su detaljnije predstavljeni rezultati navedene GAP analize i nacrti izra\u0111enih akata. Ekspert projekta, g. Nikolovski je nakon prezentovane analize, detaljno predstavio iskustva Hrvatske agencije za nadzor finansijskih usluga, njenu organizacionu strukturu i IT alate koji se koriste u nadzoru tr\u017ei\u0161ta kapitala i otkrivanju manipulativnih aktivnosti, naglasiv\u0161i koliko je va\u017ena moderna analitika u prevenciji zloupotreba. U\u010desnici su imali priliku da sa svojim kolegom diskutuju o klju\u010dnim izazovima iz prakse kod primene ovih evropskih regulativa, i da kroz simulirane scenarije, prakti\u010dno uvide kako se u EU otkrivaju i procesuiraju slu\u010dajevi zloupotrebe tr\u017ei\u0161ta.<\/p>\n

Na pitanje o novinama koje \u0107e doneti uskla\u0111ivanje srpskog zakona sa MAR\/MAD regulativom, g. Nikolovski je istakao:<\/p>\n

\u201eKontinuiranim pra\u0107enjem najnovijih izmena \/ dopuna regulatornog okvira na nivou Evropske unije u delu zloupotrebe tr\u017ei\u0161ta i uskla\u0111ivanjem s navedenim izmenama \/ dopunama kroz njihovu implementaciju u nacionalno zakonodavstvo, osigurava se Komisiji za hartije od vrednosti da primenjuje iste standarde, principe i zahteve na ure\u0111enom tr\u017ei\u0161tu u Republici Srbiji koji se primenjuju i na ure\u0111enim tr\u017ei\u0161tima dr\u017eava \u010dlanica Evropske unije.<\/em><\/p>\n

Li\u010dno smatram da je PLAC IV vrsta projekta koja pru\u017ea izuzetno dobru priliku za razmenu me\u0111usobnih iskustava iz prakse izme\u0111u eksperata i, u ovom konkretnom slu\u010daju, zaposlenih u Komisiji za hartije od vrednosti, pri \u010demu razmena mi\u0161ljenja i iskustava \u010desto mo\u017ee doprineti re\u0161avanju pojedinih izazova koji se pojavljuju tokom svakodnevnog rada<\/em>.\u201c<\/p>\n

Karlo Nikolovski<\/strong>, ekspert PLAC IV projekta i slu\u017ebenik HANFA-e, specijalista za superviziju i analizu \u2013 koordinator tima u Direkciji za superviziju tr\u017ei\u0161ne infrastrukture i zloupotrebe tr\u017ei\u0161ta.<\/p><\/blockquote>\n

Od po\u010detka svog sprovo\u0111enja, projekat PLAC IV blisko sara\u0111uje sa Komisijom za hartije od vrednosti na ispunjavanju obaveza Srbije iz Pregovara\u010dkog poglavlja 9 \u2013 Finansijske usluge, pru\u017eaju\u0107i stru\u010dnu tehni\u010dku podr\u0161ku u usagla\u0161avanju srpskog tr\u017ei\u0161ta kapitala sa pravilima i praksama Evropske unije. Tokom 2025. godine organizovane su brojne zajedni\u010dke aktivnosti, me\u0111u kojima se izdvajaju radionica o operativnim pravilima poslovanja i tarifama Centralnog registra hartija od vrednosti<\/a><\/strong>, predstavljanje EU Uredbe o tr\u017ei\u0161tima kriptoimovine (MiCA Regulation) i analiza uskla\u0111enosti Zakona o digitalnoj imovini<\/a><\/strong>, kao i aktivnost u vezi sa izradom novog Nacrta Zakona o preuzimanju akcionarskih dru\u0161tava<\/a><\/strong>.<\/p>\n

Primeri oblika pona\u0161anja koji predstavljaju zloupotrebu tr\u017ei\u0161ta<\/h2>\n(definisani u Prilogu II Regulatornih tehni\u010dkih standarda (RTS 2016\/522)<\/a>)<\/span>\n\n\n\n\n\t\n\t\n\t\n\t\n\t\n\t\n\t\n\t\n\t\n\t\n\t\n\t\n\t\n\t
1<\/td>Establishing the floor, ceiling or corridor of the price of a financial instrument. <\/strong>
(Stvaranje donje ili gornje granice cene)<\/td>		Trgovanje s namerom da se cena akcija pove\u0107a, smanji ili odr\u017ei na nivou koji uti\u010de na izvedene instrumente, prose\u010dnu cenu ili izra\u010dune margina.<\/td>\n<\/tr>\n
2<\/td>Collusion in the after market of an IPO<\/strong>
(Saradnja u tajnosti nakon inicijalne javne ponude)<\/td>		Investitori koordinisano kupuju akcije nakon IPO-a kako bi stvorili la\u017enu potra\u017enju i zatim ih prodaju po ve\u0161ta\u010dki uve\u0107anoj ceni.<\/td>\n<\/tr>\n
3<\/td>Abusive squeeze<\/strong>
(Istiskivanje zloupotrebom dominantnog polo\u017eaja)<\/td>		Manipulisanje ponudom ili potra\u017enjom finansijskog instrumenta radi izazivanja cenovnih poreme\u0107aja i ote\u017eavanja isporuka drugim u\u010desnicima.<\/td>\n<\/tr>\n
4<\/td>Ping order <\/strong>
(Sondiranje)<\/td>		Uno\u0161enje malih, brzih naloga radi otkrivanja skrivenih naloga drugih u\u010desnika, \u010desto u kontekstu algoritamskog trgovanja.<\/td>\n<\/tr>\n
5<\/td>Phishing <\/strong>
(La\u017eno predstavljanje)<\/td>		Izvr\u0161avanje niza naloga radi otkrivanja koli\u010dina skrivenih naloga (\u201eiceberg orders\u201c) i iskori\u0161\u0107avanje dobijenih informacija u daljem trgovanju.<\/td>\n<\/tr>\n
6<\/td>Quote stuffing (Bombardovanje <\/strong>
kotacijama)<\/td>		Masovno zadavanje i otkazivanje naloga radi preoptere\u0107enja tr\u017ei\u0161ta i usporavanja reakcija drugih u\u010desnika.<\/td>\n<\/tr>\n
7<\/td>Wash trade <\/strong>
(Fiktivno trgovanje)<\/td>		Ve\u0161ta\u010dko stvaranje utiska o pove\u0107anoj aktivnosti ili tra\u017enji putem trgovine izme\u0111u povezanih lica bez stvarne promene vlasni\u0161tva.<\/td>\n<\/tr>\n
8<\/td>Painting the tape <\/strong>
(Stvaranje ve\u0161ta\u010dkog utiska o aktivnostima ili kretanju cene)<\/td>		Serija transakcija osmi\u0161ljena da stvori privid pove\u0107ane aktivnosti ili stabilnosti cene radi uticaja na tr\u017ei\u0161nu percepciju.<\/td>\n<\/tr>\n
9<\/td>Layering and spoofing<\/strong>
(Uslojavanje i zavaravanje)<\/td>		Zadavanje ve\u0107eg broja naloga s jedne strane knjige naloga radi la\u017enog stvaranja potra\u017enje ili ponude, a potom njihovo povla\u010denje nakon izvr\u0161enja suprotne transakcije.<\/td>\n<\/tr>\n
10<\/td>Marking the close <\/strong>
(Uticaj na zaklju\u010dnu cenu)<\/td>		Kupovina ili prodaja u odre\u0111eno vreme dana (na otvaranju ili zatvaranju trgovanja) kako bi se izmenila referentna cena.<\/td>\n<\/tr>\n
11<\/td>Momentum ignition<\/strong>
(Pokretanje trenda)<\/td>		Nalozi koji imaju za cilj da pokrenu ili poja\u010daju trend i podstaknu druge u\u010desnike da ga prate radi profita.<\/td>\n<\/tr>\n
12<\/td>Pump and dump<\/strong>
(Ve\u0161ta\u010dko podizanje cene i prodaja)<\/td>		Kupovina instrumenta i \u0161irenje obmanjuju\u0107ih pozitivnih informacija kako bi se cena podigla, a zatim prodaja po toj ve\u0161ta\u010dki visokoj vrednosti.<\/td>\n<\/tr>\n
13<\/td>Smoking <\/strong>
(Zadimljavanje)<\/td>		Zavaravanje \u201esporijih\u201c trgovaca naglim izmenama naloga kako bi se ostvario profit od njihovih reakcija.<\/td>\n<\/tr>\n
14<\/td>Improper matched orders <\/strong>
(Nepravilno sklopljeni poslovi)<\/td>		Koordinisane kupovine i prodaje istog instrumenta u isto vreme i po istoj ceni, radi stvaranja la\u017enog utiska tr\u017ei\u0161ne aktivnosti ili cene.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n\n

Foto galerija<\/h3>\n\n\t\t